что такое арбитраж на фондовом рынке
Что такое арбитраж в трейдинге и как на нем заработать
На финансовых рынках существуют разные способы получения прибыли от движения цен активов. Например, инвестируя в акции, участники рассчитывают на спекулятивный доход от покупки в текущий момент по одной цене и продажи в будущем по более высокой. Любой из таких способов построен на использовании неэффективности рынков. Опытные трейдеры прекрасно знают и широко используют такие подходы, которые позволяют реализовывать эти эффективности здесь и сейчас, получая быстрый доход с минимальными рисками. Именно к таким способам торговли относится арбитраж.
Понятие арбитража
Во французском языке слово «арбитраж» означает справедливое решение. Участники биржевого рынка обозначают им принцип торговли, использующий отклонение на конкретный момент времени цен активов от справедливых с последующим возвратом к ним. Работа с такой неэффективностью рынка сопряжена с минимальным риском, но при этом позволяет извлекать быструю прибыль.
Участники фондового рынка предпочитают две схемы арбитража:
Пространственный арбитраж: виды и принцип заработка
Пространственный арбитраж может работать как с ценами одного актива в разных обстоятельствах (например, на разных биржевых площадках), так и с котировками инструментов, для которых характерен высокий коэффициент корреляции. В зависимости от базы для арбитража различают несколько его разновидностей: каждый имеет собственный алгоритм извлечения прибыли.
Классический или межбиржевой арбитраж
Межбиржевой арбитраж является классическим вариантом этого способа торговли, хорошо понятным даже неопытному инвестору и, при определенных условиях, легко реализуемым. Он основан на принципе ценообразования фондового (и любого другого) рынка. Цену актива определяют спрос и предложение, которые в один и тот же момент времени на разных площадках могут различаться.
Пример стандартной арбитражной ситуации. Акции компании АВС на Санкт-Петербургской бирже в текущий момент времени стоят 12 долларов за штуку, а на Лондонской – 14. Такие расхождения встречаются на мировых площадках достаточно часто. Как только они возникают, за счет постоянной и высокопроизводительной связи между биржами начинается переток средств между ними. Растет предложение на площадке с более высокой ценой актива и спрос там, где котировки ниже. В результате цены в обоих точках уравновешиваются на справедливом уровне.
Если трейдер успеет до выравнивания купить бумаги на Санкт-Петербургской бирже по 12 руб. и продать на Лондонской по 14, он получит прибыль в 2 руб. на каждую акцию.
Именно так выглядит классический межбиржевой арбитраж:
Важное замечание! На биржевых площадках в разных странах ценные бумаги одной компании могут быть представлены в разных вариантах. Кроме того, различны и валюты котировок. Например, на MOEX котируются акции Сбербанка в рублях, а на LSE – его депозитарные расписки в долларах США. Соответственно, к комиссиям бирж и брокеров добавляются расходы на конвертацию.
Еще одна статья расходов – плата за поручения по пересылке акций между брокерскими счетами и депозитариями, которая может быть достаточно высокой и также должна быть учтена в расходах.
Таким образом, межбиржевой арбитраж оказывается прибыльным только в случае, если разность цен бумаги на разных площадках превышает суммарную величину расходов.
Другое не менее жесткое требование – возможность быстро совершать сделки на обеих биржах с минимальной задержкой. Это касается как интервала времени после обнаружения арбитражной ситуации, так и временного лага между совершением сделок. Оно обусловлено высокой производительностью современных каналов связи между биржами, за счет чего выравнивание котировок происходит быстро (как правило, по высоколиквидным активам завершается в несколько секунд). За это время трейдеру необходимо успеть открыть позиции на обеих площадках.
Достичь этого можно за счет:
Розничному инвестору выполнить эти условия достаточно сложно, поэтому межбиржевой арбитраж, как правило, остается полем деятельности крупных рыночных игроков.
У российского розничного инвестора есть и другая сложность – необходимость открытия брокерских счетов в отечественных и зарубежных компаниях. Альтернативой может стать работа с брокерами, предоставляющими выход на иностранные торговые площадки, но в этом случае для работы потребуется статус квалифицированного инвестора.
На заметку! Альтернативой может выступать единый счет, с которого ведутся торги сразу на нескольких площадках. Такие услуги предоставляют только некоторые зарубежные брокерские компании. Аналогичные услуги можно найти у некоторых лицензированных брокеров из России, например, у «Финама».
Внутриотраслевой арбитраж
Внутриотраслевой арбитраж – вариант торговли, использующий разницу цен двух активов на одной торговой площадке:
Арбитраж на акциях одной компании строится на предположении, что характер движения бумаг практически всегда совпадает. Однако за счет разницы спроса и предложения на бумаги различных типов, разность между котировками (при совпадении масштабов) может существенно изменяться. Такой спред расширяется или сужается, открывая возможности для заключения арбитражных сделок.
Так, например, трейдер входит в сделки, когда простые акции компании АВС стоят 122 руб. за штуку, а привилегированные («префы») – 118 руб. Продажа дорогих и покупка дешевых бумаг даст 4 руб. на сделку по одной акции. После того как разность уменьшится до 2 руб. (например, за счет роста цены «префов» до 119 руб. и снижения «обычки» до 121 руб.) можно совершить обратные сделки. В результате итоговый доход участника торгов составит 2 руб. на сделку по одной акции (без учета комиссий).
Аналогичным образом выглядит арбитраж на акциях разных компаний. Единственное условие – правильно выбрать активы. Они должны быть взаимно зависимыми, т. е. иметь коэффициент корреляции, близкий к 1. Поскольку такой коэффициент – величина не постоянная, а может изменяться с течением времени, арбитраж выглядит вполне перспективным.
При этом следует учитывать, что разница в ценах бумаг различных эмитентов зависит от состояния бизнеса каждой из компаний. В этом случае цена акций какой-либо компании может не следовать отраслевой тенденции. Такие бумаги для арбитража не подходят.
Важное замечание! Выбирать эмитентов, на бумагах которых возможен арбитраж, следует только после тщательного анализа бизнеса. Торговлю вести лучше, когда при прочих равных существенно расходятся мультипликаторы, такие как P/E и PEG. Это позволит выбрать пары активов, которые потенциально принесут максимальную прибыль.
Эквивалентный арбитраж
Под этим термином понимают совершение сделок на разнице цен между базовым активом и производным инструментом, например, акциями компании и фьючерсом на них. Базой для него является ценообразование контракта, предполагающее, что в его цену всегда заложена безрисковая доходность. При этом чем ближе момент экспирации контракта, тем меньше разница цен между фьючерсом и базовым активом.
В идеале сделка эквивалентного арбитража выглядит следующим образом:
В реальности у такой сделки есть несколько подводных камней:
На заметку! Из-за незначительной разницы цен фьючерс-спот результирующая доходность такой арбитражной сделки может быть невелика и с учетом комиссий уступать даже банковскому депозиту. Оценку обязательно проводить до заключения сделки.
Временной или календарный арбитраж
Наиболее ярким представителем календарного арбитража является использование разницы цен на фьючерсы одного и того же базового актива с разными сроками экспирации. Принцип вполне понятен:
В целом, практически все арбитражные сделки используют схожие принципы, поэтому и критерии выбора активов для них практически одинаковы. Основными выступают три требования:
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Арбитраж на финансовых рынках
Среди участников финансовых рынков на протяжении многих лет пользуются популярностью не только стандартные спекулятивные сделки по принципу «купить дешевле – продать дороже», но и особый вид торгов – арбитраж. Однако ввиду его более высокой сложности в исполнении не каждому в полной мере знаком механизм функционирования таких сделок.
Виды и механизм арбитражных сделок
В классическом понимании данного термина, арбитражные сделки – это разновидность сделок, при которых осуществляется покупка и продажа одного и того же товара на разных рынках (разных биржах). Результатом является безрисковая прибыль или же прибыль, возникающая с высокой степенью вероятности. При этом понятно, что такая прибыль не может быть высокой: ведь доход пропорционален риску. Кроме того, арбитраж можно осуществлять и в разных секциях одной и той же биржи, и даже в рамках только одной секции. Ниже будут рассмотрены все эти случаи.
Классический арбитраж между биржами
Классический биржевой арбитраж осуществляется так. Инвестор приобретает актив на одном рынке, где его цена ниже, после чего продаёт на другом по более высокой цене. Например, стоимость акции QIWI на бирже NASDAQ составляла, по состоянию на 17.01.2019, 14,44 доллара или, согласно курсу на 17 января, 964,01 рубля. В это же время цена депозитарных расписок на данные акции на Московской бирже равнялась 969,5 рубля. О депозитарных расписках я писал здесь.
Таким образом, теоретическая прибыль в случае приобретения акций на NASDAQ и продажи их на Московской бирже, составила бы 5,49 рубля с каждой акции или 549 рублей за 100 акций. Однако в настоящий момент такая сделка крайне сложно реализуема из-за условий листинга иностранных ценных бумаг на биржах.
В качестве другого примера можно взять фондовую биржу Санкт-Петербурга, где законодательно разрешено размещение иностранных акций и депозитарные расписки не требуются. Так что возможен прямой арбитраж акций. Например, 23.10.2018 акции Apple на Санкт-Петербургской бирже стоили 217,01 доллара, а на NASDAQ — 222,73 доллара.
Для совершения арбитражной операции необходимо купить некоторое число акций Apple на Санкт-Петербургской бирже, одновременно с этим продать 100 акций Apple на NASDAQ, после чего отдать брокеру поручение о переводе купленных акций на другую биржу. Как только перевод будет произведён, позиции будут закрыты, а сделка завершится.
Прибыль за вычетом комиссий со 100 акций составляет 572 доллара, однако комиссии при переводе ценных бумаг за границу у большинства брокеров будут достаточно большими. Из-за дороговизны перевода бумаг на иностранные биржи классический арбитраж среди российских трейдеров уступил место открытию маркет-нейтральных позиций.
Арбитраж между срочным и спотовым рынком
Частным случаем классического арбитража является вариант, позволяющий заработать на разнице цен между спотовым рынком и срочным при помощи поставочных фьючерсов. Плюс в том, что эта процедура не требует доступа к зарубежным биржам. Этот и следующие разделы будут немного сложнее и рассчитаны на людей, знакомых со срочным рынком.
Для арбитража данного типа трейдером обнаруживается ситуация контанго (превышение фьючерсной цены над спотовой), после чего осуществляется продажа поставочного фьючерса на срочном рынке по более высокой цене, и приобретается соответствующий актив на спотовом рынке. В момент окончания срока фьючерсного контракта актив поставляется контрагенту, занимавшему по нему длинную позицию, а разница между ценой покупки актива и ценой его поставки становится прибылью.
Например, цена поставочного фьючерса на 100 акций Сбербанка на 21.01.2019 года равнялась 20970 рублей. Цена 100 таких акций на фондовом рынке на эту же дату составила 20717 рублей. Дата экспирации фьючерса – 14.03.2019 года. Таким образом, если 21 числа открыть короткую позицию по фьючерсу (срочный рынок) и параллельно с этим купить 100 акций (фондовый рынок), то 14.03.2019 года необходимо будет поставить эти акции согласно условиям контракта. Позиции будут взаимно закрыты и безрисковая прибыль составит 20970 – 20717 = 253 рубля.
Однако в данном случае необходимо учитывать следующее: потенциальная прибыль с учетом комиссии биржи должна перекрывать возможные доходы по безрисковой процентной ставке за срок, в который осуществляется сделка. В противном случае совершение арбитража лишено смысла, поскольку обездвиживает в себе значительную сумму средств, которая могла бы принести больший доход.
К примеру, сейчас ставка по депозиту в крупнейших банках находится на уровне 8% годовых. В двух сделках выше мы задействуем более 40 тысяч рублей; округлим до 40 тысяч. Значит, годовой доход с этой суммы оказывается равен 3200 рублей, а за семь недель (срок действия фьючерса до экспирации) составит 430 рублей, что больше 253.
Кроме того, если активом является реальный товар, а не ценные бумаги, то необходимо, чтобы прибыль покрыла еще и расходы на его хранение.
Торговля спредом
В случаях выше речь шла о безрисковой прибыли, которая однако может оказываться меньше уровня безрисковой ставки (банковского депозита). Торговля спредом подразумевает не гарантированную прибыль, а прибыль с высокой степенью вероятности — но при этом может быть осуществлена в рамках лишь одной секции биржи (на срочном рынке, т.е. с использованием фьючерсов), что довольно удобно. Рассмотрим эту арбитражную стратегию на примере.
Спред или разница между ценами такой корзины и фьючерса составляет 511,4 рубля. Чтобы получить арбитражную прибыль, одновременно открывается короткая позиция по одному фьючерсу RTS Standart, и длинная позиция, называемая синтетической – по корзине выбранных фьючерсов. Далее позиции удерживаются до момента уменьшения разницы в цене (уменьшения спреда).
К прибыли уменьшение спреда ведет по той причине, что мы, по сути, открыли позиции практически на один и тот же актив, но по разной цене (продали переоцененный и купили недооценённый). Соответственно, сокращение спреда принесёт прибыль, поскольку в таком случае либо обе сделки приносят небольшую прибыль, либо одна из сделок приносит больше прибыли, чем другая.
Условием сближения спреда часто (но не всегда) является скорое окончание действия фьючерсов – например, через месяц или три недели. Проблема в том, что за такое время очень сложно найти пару с большим спредом. Более длинные фьючерсы увеличивают спред, однако его сокращение в этом случае может занимать больше времени.
1. По короткой позиции: 91261,4 – 95294,20 = – 4032,8 рубля
2. По длинным позициям: 95320 – 90750 = 4570 рублей
3. Суммарная: –4032,8 + 4570 = 537,2 рубля
Эту же прибыль можно посчитать и другим способом – на основании изменения спреда:
511,4 – (–25,8) = 537,2 рубля.
Таким образом, была получена прибыль значительно меньшая, чем могла бы быть только по длинной позиции, но в то же время отсутствовал риск получить серьёзный убыток, как если бы была открыта только короткая позиция. Данная арбитражная стратегия не известна многим новичкам, однако опытные трейдеры нередко пользуются ей, называя стратегией торговли спредом. Можно сказать, что она уменьшает влияние спекулятивных факторов, выводя на первый план фундаментальные.
Торговля спредом напоминает такую операцию, как хеджирование, однако имеет с ней сходство исключительно с технической стороны. Хеджирование относится к инструментарию страхования, и имеет цель полностью (полное хеджирование) или частично застраховать риск разворота графика в неудачную для трейдера сторону. Хеджирование представляет собой инструмент для ограничения убытков и не несёт в себе цели получения прибыли – данная операция лишь ограничивает риск по основной спекулятивной сделке.
Арбитраж на валютном рынке
Арбитражная торговля возможна и на валютном рынке, хотя работает там по иному принципу, чем описано выше. Основой для получения прибыли в этом случае становится валютный своп. Если коротко, то покупая какую-то валютную пару, например AUD/JPY, мы фактически владеем австралийской валютой, взяв в кредит японские йены. Следовательно, мы получаем доход по ставке австралийского доллара (аналог депозита), платя по ставке за йену (аналог кредита). И если ставка в первом случае выше, то нам начинает капать доход с разницы ставок.
Проблема главным образом в том, что изменение котировок пары может быстро перекрыть накопленную по валютному свопу долгосрочную прибыль. Очевидно, что если бы удалось «зафиксировать» состояние валютной пары, то она превращалась бы в аналог банковского депозита. Но можно ли это сделать?
Оказывается да: для этого нужно купить валютную пару на валютном рынке (валютной секции биржи), открыв короткую позицию по валютному фьючерсу на эту же пару в срочной секции. По валютным фьючерсам своп не платится и мы таким образом получаем то, что нужно.
В чем же тогда проблема? В низкой доходности инструмента, который скорее всего уступит безрисковой ставке. В данном примере при покупке 1 лота AUD/JPY на счет ежедневно «капает» 2.2$ (у брокера Альпари). Итого, за год около 800$. При этом 100 000 австралийских долларов (1 лот) сегодня соответствуют 70 000$, относительно которых прибыль составит чуть более 1%, тогда как 10-летние гос. облигации США на текущий момент могут дать около 3%.
Тем не менее в периоды сильного разрыва процентных ставок рассматриваемых валют такая стратегия может краткосрочно приносить неплохой результат — например, ЦБ России резко повышал процентную ставку после девальвации рубля в декабре 2014 года. Заработком на свопах также занимается стратегия керри трейд.
Кто применяет арбитражные стратегии
Арбитражные сделки иногда совершают частные инвесторы, желающие заработать небольшую прибыль без риска. Однако в большинстве случаев подобной деятельностью занимаются крупные институциональные инвесторы, связанные в уровне риска по своим операциям определёнными обязательствами, но в то же время имеющие значительные средства для инвестирования. В первую очередь, арбитражными стратегиями пользуются некоторые хедж-фонды.
В большинстве случаев хедж-фондами применяются следующие стратегии, позволяющие зарабатывать прибыль с минимальным риском:
1. Маркет-нейтральный арбитраж
Трейдер, управляющий средствами фонда, обнаруживает расхождения в цене ценных бумаг на двух биржах и входит в длинные позиции на рынке, где бумага недооценена, и в короткие – на рынке с переоценённым активом. Данная стратегия ближе к торговле спредом, нежели к классическому арбитражу, поскольку движения активов между биржами не происходит – позиции закрываются офсетными (обратными) сделками тогда, когда разница в цене активов уменьшается;
2. Статистический арбитраж
Сложнейшая стратегия, доступная в основном институциональным инвесторам. Сотрудники хедж-фондов проводят бек-тестинг, то есть анализ колебаний рынка за достаточно большой период, выявляя при этом некоторые ситуации, с высокой вероятностью влекущие за собой определённые изменения на рынке. После нахождения посредством специального программного обеспечения подобной ситуации-триггера, трейдер открывает маркет-нейтральную позицию по определённому инструменту, ожидая получить прибыль с большой вероятностью, поскольку статистический анализ позволяет рассчитывать на определённое движение котировок. Это разновидность маркет-нейтральной стратегии, применяемой системно;
3. Конвертируемый арбитраж
Приобретение на рынке конвертируемых ценных бумаг (в большинстве случаев – облигаций, см. здесь) с последующей их конвертацией и продажей по более высокой цене. Стратегия основана на том, что конвертируемые облигации нередко могут быть преобразованы в акции с дисконтом к рыночной цене, из-за чего порой создаются рыночные ситуации, при которых стоимость одного и того же актива на рынке акций и облигаций приобретает некоторый спред, который можно превратить в прибыль.
Какую прибыль могут зарабатывать хедж фонды посредством арбитражных стратегий? Посмотрим на арбитражные индексы хедж фондов с сайта https://www.barclayhedge.com :
Итого, в последние годы арбитражем удавалось зарабатывать в среднем около 4-5% годовых, что ненамного выше текущей доходности 10-летних государственных облигаций США. При этом по данным сайта арбитражными стратегиями как основными занимается лишь от 10 до 50 хедж фондов из более, чем 2500 в глобальном индексе Barclay Hedge Fund Index. В среднем от операций хедж фондов на арбитраж приходится не более нескольких процентов сделок.
Заключение
Финансовые мировые рынки весьма эффективны. Это значит, что в реальности ситуация заметной разницы цен на активы возникает очень нечасто, чаще всего в кризисные периоды высокой волатильности. Стандартный разрыв на практике будет съеден различными комиссиями, а банковский депозит (безрисковая ставка) сможет предложить более высокий доход. Поэтому для частного инвестора наилучшим способом получить рыночную прибыль я считаю портфельное инвестирование, о котором можно прочитать в правой колонке сайта.
Как устроен арбитражный трейдинг?
В интернете множество способов спекулятивного трейдинга, который может заключаться на скальпинге, высокочастотном алгоритме или арбитраже. Именно с последней методикой мало кто знаком и недавно мне задали вопрос по этой теме на последнем вебинаре. Ответом на вопрос «как устроен арбитражный трейдинг» я бы хотел поделиться в этой статье.
Спекулятивный трейдинг с каждым годом завлекает все больше и больше новых игроков, ведь в краткосрочной перспективе спекуляции способны продемонстрировать больше потенциал доходности, нежели инвестиционные сделки. Все хотят легких или быстрых денег и забывают о простой логике: каждый вид спекулятивного трейдинга заключается в правильном распределении рисков и грамотном управлении капиталом. Однако такая комбинация получается далеко не у каждого трейдера. Именно из-за таких хаотичных решений и слепой веры формируется статистика, при которой практически 90% игроков рынка теряют свои средства.
Если же выбирать спекуляции как источник заработка с финансового рынка, то я настоятельно рекомендую использовать вспомогательные алгоритмы, системы, сигналы, консультации и так далее. Благо мы живём с вами в эпоху информационных технологий, в которой можно автоматизировать каждый процесс и трейдинг в том числе. Если рассматривать алгоритмические стратегии для спекулятивного трейдинга, то самым сложным и полностью неизведанным является именно арбитражный трейдинг.
Арбитраж — это вид спекулятивного трейдинга, который основан на парном анализе одного и того же финансового актива, но на разных брокерских или биржевых площадках. Проще говоря, арбитраж позволяет анализировать один и тот же актив на наличие курсовых расхождений или задержек, с целью открытия краткосрочной сделки. Сама логика работы уже давно не нова, однако на валютном рынке начала использоваться совсем недавно.
Чтобы более подробно понять логику работы, предлагаю рассмотреть конкретный пример:
Стоимость валютной пары EURUSD в одного брокера составляет 1.1230, а во второго 1.1220. То есть существует курсовое расхождение в моменте размера 10 пунктов, при том факте, что нормативное значение равняется 5 пунктам. Торговый робот или вспомогательный алгоритм видит это расхождение и совершает две сделки: на покупку по цене 1.1220 (на торговом счету в первого брокера) и продажу по цене 1.1230 (на торговом счету второго брокера). Когда же цена достигнет нормативного расхождения (5 пунктов), то робот одновременно закроет две сделки. Пускай цена составила 1.1267 и 1.1262 соответственно. Таким образом, трейдер получит убыток на первом счету размером 37 пунктов, а также прибыль размера 42 пункта на счету второго брокера. Общий финансовый результат равняется 5 пунктов чистой прибыли.
Идентично это может работать и на рынке криптовалют.
Такой вид спекулятивного трейдинга имеет ряд преимуществ:
На рынке форекс существует множество спекулятивных краткосрочных алгоритмов. Однако далеко не каждая подобная торговая система способна демонстрировать стабильный положительный результат. Множество «кухонных» брокеров попросту запрещают данный вид торговли и прописывают это в своих договорах. Поэтому будьте бдительны!
Я хочу отметить тот факт, что считаю спекуляции основой движения рынка и что на них делаются огромные деньги. Но те трейдеры, которые только знакомятся с рынком, не способны правильно проанализировать ситуацию и войти в рынок. И если вы только знакомитесь с рынком и не понимаете базовых принципов его движения, то с вероятностью 90% у вас будет убыток (на что опять-таки указывает статистика).
Надеюсь этот сложный процесс и алгоритм мне удалось пояснить просто и понятно. Но если у вас возник все же вопрос – пишите мне в комментарии!